Emma 吳儀家的投資配置觀點：

美國上周四與週五所公布的經濟數據讓市場摸不著頭緒！

上週四公佈了 ADP 就業報告(有小非農之稱，非官方數據)，六月的新增就業人數高達 49.7 萬，遠遠超出市場預期之外，更創下了 2022 年 2 月以來的最大月增幅度，也使得 2 年期公債殖利率一度出現 5.11%，創下了 2008 年以來的新高。

而上週五官方所公布的新增非農就業人數為 20.9 萬，除了低於預期的 22.5 萬人之外，更創下了 2020 年 12 月以來的新低；六月的失業率小幅降至 3.6%，低於五月的 3.7%；平均時薪年增率 4.4%，高於預期的 4.2%，也高於五月的 4.3%。

這樣的數據基本上可以視為勞動市場(就業市場)依舊火熱，沒有明顯的降溫，以及平均時薪年增幅度往上，代表通膨可能因此降不下來，會持續維持僵固性。

那麼，這就代表聯準會在七月有很高的機率不暫停升息，根據 CME Fedwatch tool 顯示，市場預期七月升息的機率高達九成以上，也因此上週的美股四大指數全面下跌。

至於是否形成一波下跌的趨勢？那就要看看本週三、四所公佈的六月消費者物價指數 CPI、生產者物價指數 PPI 可否持續下降了？

若按照目前市場的預期，六月 CPI 仍持續下降(從五月的 4% 降至 3.1%)、六月核心 CPI 也下降(從五月的 5.3% 降至 5%)、PPI 預期從五月的 1.1% 降至 0.4%、核心 PPI 年增率預期從五月的 2.8% 降至 2.5%，若公佈出來的數據能夠符合上述的預期，表示推升通膨的壓力就會下降，至少對於資本市場會是好消息！

同時我們可以發現，服務業及製造業也呈現兩極分化的表現，6 月的 ISM 服務業 PMI 及製造業 PMI 分別呈現向上反彈、向下收縮，讓聯準會希望能出現的軟著陸面臨更大挑戰！

那麼，究竟是股市過度樂觀？抑或指向經濟衰退的各項數據太過落後？

若從美國十年期公債殖利率 V.S. S&P 500 指數來看，去年十月時，前者在高點的 4.3%，後者跌到了相對低點；現在，前者已經來到了 4% 以上，後者漲到了相對高點。究竟是前者還是後者的訂價出現錯誤了呢？

從聯準會的資產負債表來看，已經低於 3 月銀行風暴前了，顯示流動性會持續緊縮，那麼，我相信各位讀者經歷每一週的週報學習，都能夠輕易判斷緊縮對資本市場的影響是什麼了吧！？

上週的重要股、匯、債市的表現：

股票市場

匯率市場

利率市場

金屬市場

能源市場

區塊鏈技術相關標的

各大私行觀點：

UBS 瑞士銀行

BOS 新加坡銀行

HSBC 匯豐銀行

保富集團

以上除「Emma觀點」外，均已得到

保富投資顧問(香港)有限公司 Preferred Investment Advisors (HK) Ltd.授權。

(證監會中央編號 CE Number with The Securities & Futures Commission:APY827)

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