Emma 吳儀家的投資配置觀點：

美中之間的貿易戰，從前任美國總統特朗普於 2018 年開始，針對來自中國的商品加徵關稅至今，歷經五年，可以從幾個面向來觀察美國進口商品來源國的改變。

（圖片來源：財經 M 平方）

從 2018 年 10 月，至 2020 年疫情爆發前，美國從中國進口商品的額度開始大幅下滑；疫情爆發後，至 2022 年 8 月，因口罩、檢測試劑盒等低成本醫療物資的需求，加上美國的貨幣寬鬆政策使得電腦周邊設備、健身器材等消費品需求上升，緊接著俄烏衝突使得中國的出口仍得以提振。

（圖片來源：財經 M 平方）

然而隨著中美之間的貿易摩擦持續升溫至高科技領域，這五年的時間，諸多產業供應鏈持續移轉至東南亞及其他新興市場，於是乎，2022 年 8 月之後，美國進口中國商品額度開始斷崖式下跌，取而代之的是加拿大、墨西哥。

(圖片來源：財經 M 平方)

至今一年過去了，美國供應鏈「去中化」的趨勢是否有可能反轉？並讓中國重新站回最大進口國呢？抑或會成為長期的趨勢呢？

過去我在 中國會複製日本的失落三十年嗎？ 提到過：『美國忌憚日本成為超越美國的經濟強權，因此對日本祭出了諸多的經濟限制措施，同時，陸續扶植了南韓、台灣、中國大陸來承接日本製造。「美日貿易戰」的最終結局是，受美國扶植的國家地區在短時間實現了快速經濟成長，而日本在 1990 年經濟泡沫，陷入失落的三十年。』

1990 年代的日本在半導體領域可謂是一方之霸，因此美國以「國家安全」為由對日本半導體徵收了 100％ 的關稅，並要求日本開放 20％ 的市場給外國半導體公司。

這部分從圖中也能夠看出，美國在 1995 年之前的前兩大商品進口國日本、加拿大，此後便由加拿大穩坐第一了！(圖一，請把1995年之前畫紅匡)

（圖片來源：財經 M 平方）

以史為鑒，幾乎可以確定，美中兩大經濟體的長期對立競爭的趨勢已無法回頭。

那麼，此時的中國製造業受制於供應鏈移轉、高科技領域受制於美國限制性措施，勢必讓中國在發展科技、產業升級實現的時間向後推移；同時仍須解決：如何擴大內需？房地產救與不救？如何提高生育？除了持續降稅、降息降準、給予補貼外，避開存量思維，並由外部引入活水，或許是下一個階段可以觀察的重點。

上週的重要股、匯、債市的表現：

股票市場

匯率市場

利率市場

金屬市場

能源市場

區塊鏈技術相關標的

各大私行觀點：

UBS 瑞士銀行

BOS 新加坡銀行

HSBC 匯豐銀行

保富集團

以上除「Emma觀點」外，均已得到

保富投資顧問(香港)有限公司 Preferred Investment Advisors (HK) Ltd.授權。

(證監會中央編號 CE Number with The Securities & Futures Commission:APY827)

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