Emma 吳儀家的投資配置觀點：

美國聯準會主席鮑爾上週(8/25) 於 Jackson Hole 全球央行年會發表談話時提到了：美國的經濟增速超出預期，就業緊張的狀況若無法緩解，那麼貨幣政策就必須在適當情況下進一步調高利率。

如此偏鷹派的談話，讓市場認為年底前仍有可能再升息一碼，11 月的 FedWatch 升息機率從原本的 33% 上升至 46.7%，利率點陣圖預估也從 5.25％ ~ 5.5% 往 5.5％ ~ 5.75% 靠攏。

重點觀察仍是聚焦在核心通膨是否能持續放緩？鮑爾再次強調，聯準會致力於把通膨降到 2% 的目標並未改變，雖然通膨已經從高點回落，但是仍然太高！

從數據來看，相比製造業，服務業是目前支撐經濟與就業的主要因素。

但我想提出的觀點是，根據紐約聯邦銀行發布的第二季美國家庭債務規模突破了 17 兆美元，創下新高，顯示出消費者的債務惡化是現在進行式，但若是銀行願意持續提供貸款，則債務惡化就不至於變成償債能力惡化，經濟也還得以持續保持穩健。

（圖片來自：紐約聯邦銀行 官網）

不過，從銀行業發出的調查報告數據來看，美國銀行業緊縮貸款比例已經來到了過去會引發金融危機或經濟衰退的水準，並且，七月底公佈第二季度調查的緊縮比例仍持續上升，所以，若是銀行仍維持持續緊縮的趨勢，那麼，未來的經濟還能像現在保持穩健嗎？

（圖片來源：財經 M 平方）

(銀行放貸緊縮 → 放款緊縮的淨比例上升)

再者，從下圖可以觀察到汽車貸款及信用卡貸款的違約率持續上升，搭配上述提到的債務惡化以及銀行呈現緊縮貸款的趨勢，我不禁再次提出疑問：是否真能樂觀看待經濟不會出現衰退呢？(明年是美國的大選年，美國政府是否會採取其他措施來維持經濟則有待觀察)

（圖片來源：財經 M 平方）

最後，上圖的綠色線是學生貸款違約率，之所以可以從疫情前的 10% 大幅下降，並且維持至今，主要是因為美國前總統川普當時在疫情期間實施了「暫時凍結償還學貸」的政策，讓學貸的本金跟利息可以在一定時間內不用償還，期限到了之後，拜登政府也多次延長了這個政策。

但是，畢竟只是暫時凍結，欠銀行的錢依然要還的，什麼時候還呢？

這 1.6 億美元左右的學生貸款，將從九月開始計算利息，並在十月開始償還本金，等於是消費者的負擔加重了，如此是否會排擠消費者在其他方面的消費呢？消費者在服務類型的支出若下降，服務業還能支撐美國經濟與就業嗎？製造業復甦是否能剛好銜接上呢？

那麼，聯準會所認為的今年內不太可能出現經濟衰退，恐怕不能這麼快下定論了！

上週的重要股、匯、債市的表現：

股票市場

匯率市場

利率市場

金屬市場

能源市場

區塊鏈技術相關標的

各大私行觀點：

UBS 瑞士銀行

BOS 新加坡銀行

HSBC 匯豐銀行

保富集團

以上除「Emma觀點」外，均已得到

保富投資顧問(香港)有限公司 Preferred Investment Advisors (HK) Ltd.授權。

(證監會中央編號 CE Number with The Securities & Futures Commission:APY827)

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